Protokollauszug vom 28. September 2026
Die Inflationsaussichten haben sich für die Finanzmärkte damit wieder eingetrübt. Selbst in der Schweiz, welche sich in der ersten Jahreshälfte vergleichsweise resistent gezeigt hatte, ist die Teuerung der Konsumentenpreise im August mit 0.8 % überraschend robust ausgefallen. Dies lässt die Schweizer Nationalbank (SNB) zwar vorerst zuwarten, eine dritte Leitzinserhöhung durch die Europäische Zentralbank (EZB) ist jedoch bereits im Oktober denkbar und könnte die SNB unter Zugzwang setzen. Zumal auch in den Vereinigten Staaten nach längerem Zögern ein erster Zinsschritt erfolgt ist und für das laufende Jahr ein weiterer erwartet wird. Dies hat über die letzten Wochen zu einer Erstarkung des US-Dollars beigetragen.
Auch am langen Ende der Zinskurve haben sich die Zeichen der Entspannung wieder verflüchtigt. Im Gegenteil – die Verfallrenditen auf zehnjährige US-Staatsanleihen sind über die psychologische Marke von 5 % hinausgeschossen. Der Umstand, dass die Bewegung durch einen Anstieg der Realzinsen angeführt wird, reflektiert das robuste konjunkturelle Umfeld, welches der Investitionsboom in KI geschaffen hat. Nachhaltige fiskalische Inkontinenz im Staatshaushalt schürt das Feuer zusätzlich, so dass sich das US-Finanzministerium im August gezwungen sah, mit der Ankündigung eines Ausbaus von Rückkaufprogrammen am langen Ende zu intervenieren. Bisher mit wenig Erfolg. Trotz des robusteren US-Dollar ist vor diesem Hintergrund wenig erstaunlich, dass Edelmetalle und insbesondere Gold wieder in die Gunst der Anleger zurückgefunden haben. Zumal der Drang der Zentralbanken, ihre Reserven vermehrt in Gold umzuschichten, ungebrochen scheint.
Die vom Technologiesektor getriebene Euphorie an den globalen Aktienmärkten hat über den Sommer in der Folge spekulativer Exzesse eine abrupte Abkühlung erfahren. Angeführt durch die südkoreanische Börse hat vor allem das Halbleitersegment eine scharfe Korrektur erfahren mit Kurseinbrüchen um bis zu 50 % und mehr, obwohl dieser Subsektor am unmittelbarsten von den immensen Kapitalinvestitionen in KI profitiert. Die dadurch ausgelöste Beschleunigung des Gewinnwachstums der Unternehmen, welches sich inzwischen auch in anderen Sektoren bemerkbar macht, hat die Bewertungen an den Aktienmärkten insgesamt reduziert, zumal sich Zweifel an der Nachhaltigkeit des Investitionsbooms hartnäckig halten. Andererseits legen die Aktienmärkte vor diesem Hintergrund auch Resilienz an den Tag, so dass sich gemessen an den breiten Benchmarks Korrekturen bisher in engen Grenzen halten.
Gemäss den Parametern der regelbasierten Rebalancing-Methodik besteht kein Anpassungsbedarf. Die Anlagekommission sieht darüber hinaus keinen Anlass für Anpassungen an eingesetzten Anlageprodukten oder an der Komposition bzw. relativen Gewichtung von innerhalb einzelner Anlagekategorien verfolgten Sub-Strategien.
Zum Stichtag präsentieren sich Schweizer Aktien (Large und Mid Caps) nahe ihrem strategischen Gewicht, während Aktien in Fremdwährung ein deutliches Übergewicht aufweisen. Obligationen in CHF und Fremdwährungen notieren nahe ihrer jeweiligen strategischen Quote. Die Aussetzung gegenüber Schweizer Immobilienanlagen liegt weiterhin unter ihrem Strategiegewicht. Bei den Edelmetallen fluktuiert das Gewicht der Goldposition um den Strategiewert.
In der Anlagekategorie «Obligationen Fremdwährung» werden die wichtigsten Währungen (CAD, EUR, GBP, JPY, USD) vollumfänglich gegenüber dem Schweizer Franken abgesichert.